Rejestr tez
Datowane prognozy i interpretacje rynku wraz z kryteriami oceny oraz późniejszymi rozstrzygnięciami. Rejestr dokumentuje badania, nie wyniki portfela.
Zakres publikacji: 2 lip 2026 – 10 wrz 2026. Źródło: rejestr badań Hawk Thorne. Opisy tez zachowują treść zapisaną w rejestrze.
Prognozy
15Twierdzenia o przyszłym zdarzeniu, oceniane według określonego warunku i horyzontu.
- Potwierdzone
- 7
- Obalone
- 6
- Bez rozstrzygnięcia
- 0
- Oczekujące
- 2
Interpretacje
99Oceny bieżących warunków. Nowe dane mogą prowadzić do podtrzymania, zmiany lub wycofania interpretacji. Nie liczymy dla nich trafności prognoz.
- Podtrzymane
- 4
- Zmienione
- 9
- Wycofane
- 7
- Oczekujące
- 50
- Oceny historyczne
- 29
Zasady oceny i kalibracja prognoz
Od 27 lipca 2026 prognozy i interpretacje podlegają odrębnym zasadom oceny. Starsze interpretacje rozliczone progami cenowymi pozostają w historii i są wyłączone z kalibracji.
Porównanie zadeklarowanych prawdopodobieństw z wynikami ocen. Brier to średni błąd kwadratowy; niższa wartość oznacza mniejszy błąd w tej próbie. Niewielka próba nie pozwala wnioskować o przyszłej trafności.
Kalibracja prognoz
ocenionych prognoz: 13 · Brier: 0.250
Próba obejmuje wyłącznie prognozy z oceną i zapisanym prawdopodobieństwem. Interpretacje oraz wpisy bez rozstrzygnięcia są wyłączone.
Pięciosesyjny wzrost WIG-BANKI do 9 września wciąż wycenia łagodzenie polityki NBP od poziomu 3,75%, którego niezmieniona, milcząca retoryka Rady z 9 września ani nie potwierdziła, ani nie zaprzeczyła, przez co transakcja pozostaje uzależniona od wciąż niepublikowanej, spodziewanej jastrzębiej aktualizacji projekcji.
Czytaj analizę#Co by ją obaliło
To odczytanie utrzymuje się, jeśli kolejna runda projekcji Rady zachowa datę powrotu do celu w połowie 2027 roku z rundy marcowej; wygasa, jeśli ta runda zamiast tego podniesie ścieżkę CPI lub przesunie ją w czasie, usuwając przesłankę dla dalszych obniżek.
Pięciosesyjny wzrost WIG-BANKI o 2,44% do 4 września 2026 r. wycenia dalsze łagodzenie polityki NBP z poziomu 3,75%, co bezpośrednio przeczy raportowi opartemu na jednej depeszy, wzywającemu do podwyżki o 25 punktów bazowych po listopadzie, a własna marcowa projekcja NBP (CPI powyżej 3,5% do końca 2026 r.) nie wspiera jednoznacznie żadnej ze stron przed decyzją RPP 9 września.
Co by ją obaliło
Ta ocena utrzymuje się, jeśli RPP utrzyma stopę referencyjną na poziomie 3,75% 9 września bez żadnego języka zacieśniającego dotyczącego ścieżki CPI przekraczającej 3,5% do 2027 r.; zostaje podważona, jeśli Rada zasygnalizuje, że rozważa podwyżkę, albo jeśli lipcowa runda projekcji przesunie datę powrotu CPI do celu poza połowę 2027 r. wraz z wyraźnym językiem zacieśniającym.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Warunek falsyfikujący z notatki Hawk Thorne z 7 września wymagał albo sygnału Rady rozważającej podwyżkę, albo wyraźnego zwrotu ku zacieśnianiu w rundzie projekcji; tymczasem decyzja z 9 września nie przyniosła żadnego z tych scenariuszy, lecz utrzymanie stóp przy niezmienionej retoryce mimo wskazywanych przez ekonomistów pogarszających się perspektyw inflacyjnych, którymi Rada się nie zajęła, co stanowi odrębny i mniej rozstrzygnięty wynik niż którykolwiek z wariantów przewidywanych w poprzedniej notatce.
Zakład WIG-BANKI na cięcia stóp, wciąż widoczny w pięciosesyjnym wzroście o 0,92% do 3 września 2026, pozostaje niepotwierdzony przez jakąkolwiek zaktualizowaną projekcję NBP i jest teraz bezpośrednio testowany przez decyzję RPP z 9 września przy stopie referencyjnej wciąż na poziomie 3,75%.
Co by ją obaliło
Ta ocena utrzymuje się, jeśli RPP utrzyma stopę referencyjną na poziomie 3,75% 9 września, odwołując się do wciąż niepublikowanej aktualizacji projekcji; wygasa, jeśli Rada obniży stopy albo wprost przesunie datę powrotu do celu z połowy 2027 roku przyjętą w marcowej rundzie.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Nowe doniesienia w materiale prognozują podwyżkę RPP o 25 punktów bazowych po listopadzie i przedstawiają decyzję z 9 września jako bezpośrednio wpływającą na wysokość rat kredytowych, co przeczy wcześniejszemu ujęciu zakładu jako jedynie 'niepotwierdzonego' i oczekującego na nieopublikowaną projekcję; ocena musi zostać zrewidowana, by uwzględnić oczekiwanie podwyżki zamiast prostego wyboru między cięciem a utrzymaniem stóp.
Środowe, 19 sierpnia 2026 roku, rally WIG20 ma dwa niezależne, nierozstrzygnięte czynniki napędzające: szerokie osłabienie dolara (USD/PLN do 20-sesyjnego minimum na poziomie 3,694) oraz zakład sektora bankowego na cięcia stóp, którego nieaktualna marcowa projekcja NBP jeszcze nie potwierdza, a żaden z tych czynników nie jest potwierdzany obecnością drugiego.
Co by ją obaliło
Ten odczyt zostaje podważony, jeśli lipcowa runda projekcji NBP utrzyma ścieżkę powrotu do celu z połowy 2027 roku z marcowej rundy (potwierdzając przesłankę rally sektora bankowego niezależnie od ruchu dolara), a wzmocniony, jeśli runda ta przesunie zamiast tego datę na czwarty kwartał 2027 roku lub później, podczas gdy premia WIG-BANKI nad WIG20 utrzyma się.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Recenzent ma rację: w tym zestawie danych nie istnieją żadne dane z lipcowej projekcji NBP, a kolejna decyzja RPP zaplanowana jest na 9 września 2026, więc warunek potwierdzający lub obalający falsyfikator nigdy nie był faktycznie testowalny wobec dostępnych dowodów, co oznacza, że pierwotne ujęcie nadinterpretowało to, co ten zestaw danych mógł potwierdzić.
Rajd WIG-BANKI do 19 sierpnia 2026 roku (wzrost o 2,27% w danym dniu, 2,26% w ujęciu pięciosesyjnym) wycenia dalsze łagodzenie polityki NBP, którego nie potwierdza jeszcze własna, przestarzała marcowa projekcja banku centralnego, mająca się pogorszyć w lipcowej aktualizacji.
Co by ją obaliło
Ten odczyt zostaje podważony, jeśli nadchodząca lipcowa runda projekcji NBP utrzyma marcową datę powrotu do celu w połowie 2027 roku mimo wygaśnięcia mechanizmu paliwowego i komplikacji związanych z szokiem podażowym (co potwierdzi przesłankę rajdu), a zostaje wzmocniony, jeśli runda przesunie tę datę na czwarty kwartał 2027 roku lub później (co potwierdzi, że sektor wycenia z wyprzedzeniem względem danych); niezależnie od wyniku, po publikacji rundy rozstrzygnie się, która strona tego podziału miała rację.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Własna przesłanka WIG-BANKI dotycząca cięcia stóp nie zostaje ani potwierdzona, ani podważona przez ruch walutowy z 19 sierpnia ani przez lipcowy odczyt HICP na poziomie 3,1%; lipcowa runda projekcji NBP, wciąż nieopublikowana, pozostaje zmienną nieprzetestowaną.
Spadek WIG20 o 1,44% 13 sierpnia 2026 r. to historia KGHM i Orlenu, nie przecena sektora bankowego; własna pięciosesyjna zniżka WIG-BANKI o 0,82% oraz stojące za nią założenie o cięciach stóp pozostają niepodważone przez cokolwiek opublikowanego od notatki z 12 sierpnia.
Co by ją obaliło
Ten odczyt zostałby podważony, gdyby nadchodząca lipcowa runda projekcji NBP potwierdziła marcową ścieżkę powrotu do celu w połowie 2027 r. (zamiast przesunąć ją na IV kwartał 2027 r. lub później), albo gdyby pięciosesyjny spadek WIG-BANKI odwrócił się po publikacji finalnego odczytu CPI 17 sierpnia i danych o wynagrodzeniach 18 sierpnia, usuwając rozbieżność względem WIG20.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Pięciosesyjny wzrost WIG-BANKI o 2,26% do 19 sierpnia 2026 roku odwraca pięciosesyjny spadek o 0,91%, który notatka z 12 sierpnia odczytywała jako początek odwracania się przesłanki cięć stóp w sektorze; rozbieżność z 13 i 14 sierpnia (WIG20 w dół o 1,44% na skutek spółkowej słabości, WIG-BANKI w dół tylko o 0,26%) została od tamtej pory wyprzedzona przez własny odnowiony wzrost banków, więc odczyt odwrócenia nie utrzymuje się już w pierwotnej formie.
Pięciosesyjny spadek WIG-BANKI do 10 sierpnia, wobec wciąż rosnącego WIG20, wskazuje, że przesłanka cięć stóp w sektorze zaczyna się odwracać, zanim zaległa lipcowa runda projekcji NBP została nawet opublikowana, by ją przetestować.
Co by ją obaliło
Ten odczyt zostałby podważony, jeśli nadchodząca lipcowa runda projekcji NBP potwierdzi ścieżkę powrotu do celu z połowy 2027 roku z marcowej rundy (zamiast przesunąć ją na IV kwartał 2027 roku lub później), lub jeśli pięciosesyjny spadek WIG-BANKI odwróci się po opublikowaniu finalnego odczytu CPI z 17 sierpnia i danych płacowych z 18 sierpnia, usuwając rozjazd względem WIG20.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Założenie o spadku WIG-BANKI rozbieżnym ze 'wciąż rosnącym WIG20' już się nie utrzymuje: 13 sierpnia WIG20 spadł o 1,44% (mocniej niż spadek WIG-BANKI o 0,26%), a pięciosesyjna zmiana WIG20 wynosi teraz -0,39% wobec -0,82% dla WIG-BANKI, więc WIG20 nie jest 'wciąż rosnący', a struktura rozbieżności leżąca u podstaw tezy o wyprzedaży sektora się załamała.
Pięciosesyjny wzrost WIG-BANKI do 31 lipca wycenia dalsze łagodzenie polityki NBP, ale lipcowa runda projekcji, która zweryfikowałaby ten odczyt, nie została jeszcze opublikowana.
Co by ją obaliło
Lipcowa runda projekcji NBP przesuwa datę powrotu do celu na 2027 Q4 lub później (w porównaniu z połową 2027 roku z marcowej rundy), albo zidentyfikowany alternatywny czynnik (fiskalny, kapitałowy, jednostkowy) wyjaśnia ruch WIG-BANKI zamiast przesłanki dotyczącej cięć stóp.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Wskaźnik chg_5s_pct dla WIG-BANKI wynosi -0,91% do 10 sierpnia względem +0,69% dla WIG20, co pokazuje, że pięciosesyjny wzrost sektora bankowego, na którym oparta była teza z 3 sierpnia, odwrócił się, a nie tylko pozostał nierozstrzygnięty przez brak rundy projekcji.
Kontynuacja pięciosesyjnego wzrostu WIG-BANKI do 31 lipca wycenia dalsze łagodzenie polityki NBP, mimo że lipcowy odczyt CPI odbił o 0,8% miesiąc do miesiąca na skutek kosztów paliw, rozbieżność, do której wyceny sektora jeszcze się nie dostosowały.
Co by ją obaliło
Ten odczyt zostałby obalony, jeśli nadchodząca lipcowa runda projekcji NBP przesunie datę powrotu do celu na IV kwartał 2027 roku lub później (względem połowy 2027 roku z marcowej rundy), lub jeśli zidentyfikowany alternatywny czynnik (fiskalny, kapitałowy, jednostkowy) okaże się wyjaśniać ruch WIG-BANKI zamiast przesłanki cięć stóp.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Rekordowy rajd WIG20/w skali całego WIG z 3 sierpnia, obejmujący prawie wszystkie sektory, wskazuje na szeroki impuls momentum na rynku akcji, a nie na przesłankę dotyczącą cięć stóp specyficzną dla sektora bankowego, co spełnia warunek alternatywnego czynnika z klauzuli falsyfikującej; odrzucenie tego w poprzednim odczycie jako jedynie 'poprzedzającego' rekord nie odniosło się do ogólnorynkowego charakteru tego ruchu.
Wzrost Wskaźnika Rynku Pracy BIEC do 77,7 pkt w lipcu 2026 r. wprowadza do rajdu WIG-BANKI ryzyko związane z jakością kredytową, niezależne od, a potencjalnie sprzeczne z, przesłanką cięć stóp procentowych, którą wycenia zwyżka o 0,58% z 28 lipca.
Co by ją obaliło
Ta ocena zostałaby podważona, gdyby kolejny odczyt bezrobocia BIEC lub GUS nie potwierdził lipcowego sygnału Wskaźnika Rynku Pracy, co usunęłoby obawę dotyczącą jakości kredytowej i pozostawiłoby pierwotną narrację o cięciach stóp jako jedyny czynnik napędzający WIG-BANKI.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Od 29 lipca nie napłynął żaden nowy odczyt BIEC ani GUS dotyczący bezrobocia, który zweryfikowałby wzrost Indeksu Rynku Pracy do 77,7, więc ten odczyt jakości kredytowej stoi tak jak został zapisany, natomiast odbicie CPI dodaje odrębny, nierozstrzygnięty test samej przesłanki cięć stóp.
Wzrost WIG-BANKI o 1,39% 27 lipca 2026 r. odzwierciedla odczyt rynkowy, według którego uspokajające stanowisko RPP (ramowanie Tyrowicz o braku powtórki z 2022 r.) przeważa nad własną marcową projekcją NBP, która wciąż zakłada CPI powyżej górnej granicy 3,5% do końca 2026 r. i ma zostać zrewidowana w górę w nadchodzącej lipcowej rundzie.
Co by ją obaliło
Ta interpretacja zostałaby obalona, gdyby okazało się, że rally akcji bankowych wynikał z czegoś innego niż zakład na ścieżkę inflacji, na przykład jeśli lipcowa runda projekcji NBP, po publikacji, potwierdzi tylko umiarkowaną rewizję w górę zgodną z marcową ścieżką, a nie istotnie wyższą ścieżkę, na którą wskazują dane jako oczekiwaną, lub jeśli okaże się, że czynniki specyficzne dla banków (fiskalne, kapitałowe, jednostkowe informacje spółkowe) tłumaczą ruch z 27 lipca.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
The referee is correct: as of filing, the July NBP projection had not been published and CPI flash data don't arrive until 30 July, so the reading's inflation-path bet was untestable against the specified falsifier; moreover the 28 July WIG-BANKI move (+0.58%, flat/mixed) fails to confirm continuation of the 27 July rally, undermining the original inference.
Polskie akcje bankowe stoją w obliczu dwustronnej presji: obciążenie CIT i podatkiem bankowym sięgające już około 80% pełnej sumy za cały 2025 rok po zaledwie sześciu miesiącach, przy zapowiedziach dalszej podwyżki, zbiega się ze stopą referencyjną NBP na poziomie 3,75% obowiązującą od 5 marca 2026 roku, która z drugiej strony ściska marże odsetkowe netto.
Co by ją obaliło
Jeśli dyskutowana podwyżka CIT nie przejdzie w nadchodzących tygodniach do formalnego projektu legislacyjnego, albo jeśli wstępny odczyt CPI z 30 lipca 2026 wypadnie istotnie powyżej ścieżki marcowej projekcji NBP (już zakładającej inflację powyżej górnej granicy 3,5% do końca 2026 roku) i wymusi wstrzymanie dalszych cięć stóp, presja marżowa zelżeje, a samo zagrożenie fiskalne musiałoby się potwierdzić samodzielnie, aby uzasadnić dalszą słabszą względem rynku wycenę WIG-BANKI.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
WIG-BANKI's 1.39% rally on 27 July directly reverses the underperformance thesis's premise of continued sector weakness, and the framing of Alior's write-down as a contained 'minor adjustment' undercuts the fiscal/margin squeeze narrative, even though the CPI flash falsifier itself has not yet triggered.