Rejestr tez
Datowane prognozy i interpretacje rynku wraz z kryteriami oceny oraz późniejszymi rozstrzygnięciami. Rejestr dokumentuje badania, nie wyniki portfela.
Zakres publikacji: 2 lip 2026 – 5 lis 2026. Źródło: rejestr badań Hawk Thorne. Opisy tez zachowują treść zapisaną w rejestrze.
Prognozy
25Twierdzenia o przyszłym zdarzeniu, oceniane według określonego warunku i horyzontu.
- Potwierdzone
- 14
- Obalone
- 9
- Bez rozstrzygnięcia
- 0
- Oczekujące
- 2
Interpretacje
134Oceny bieżących warunków. Nowe dane mogą prowadzić do podtrzymania, zmiany lub wycofania interpretacji. Nie liczymy dla nich trafności prognoz.
- Podtrzymane
- 12
- Zmienione
- 26
- Wycofane
- 14
- Oczekujące
- 53
- Oceny historyczne
- 29
Zasady oceny i kalibracja prognoz
Od 27 lipca 2026 prognozy i interpretacje podlegają odrębnym zasadom oceny. Starsze interpretacje rozliczone progami cenowymi pozostają w historii i są wyłączone z kalibracji.
Porównanie zadeklarowanych prawdopodobieństw z wynikami ocen. Brier to średni błąd kwadratowy; niższa wartość oznacza mniejszy błąd w tej próbie. Niewielka próba nie pozwala wnioskować o przyszłej trafności.
Kalibracja prognoz
ocenionych prognoz: 23 · Brier: 0.248
Próba obejmuje wyłącznie prognozy z oceną i zapisanym prawdopodobieństwem. Interpretacje oraz wpisy bez rozstrzygnięcia są wyłączone.
Spready kredytowe high-yield i investment-grade rozszerzyły się do nowych ekstremów, odpowiednio na poziomie 99,6. i 100. percentyla, podczas gdy S&P 500 pozostaje poniżej swojego 20-sesyjnego maksimum, a zmienność na rynku akcji odczytywana jest jako spokojna, w strukturze contango.
Co by ją obaliło
Spread kredytowy high-yield zawęża się z powrotem do zakresu sprzed 13 października, podczas gdy S&P 500 odrabia straty i zbliża się do swojego 20-sesyjnego maksimum wynoszącego 7811,54.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
VIX przesunął się na poziom 20,83 (67. percentyl), a struktura terminowa przeszła w backwardation, co przeczy pierwotnej tezie Hawk Thorne o spokojnej, wycenianej w trybie contango zmienności na rynku akcji, nawet gdy ekstrema spreadów kredytowych i pozycjonowanie S&P 500 poniżej maksimum pozostają niezmienione.
Spadek S&P 500 o 1,47% w dniu 30 października 2026 r. zbiega się w czasie z utrzymującym się podwyższonym spreadem kredytowym high-yield, lecz nie jest jeszcze dowiedzione, że to on go powoduje, a Hawk Thorne obserwuje, czy osłabienie akcji i napięcia kredytowe będą się w kolejnych sesjach poruszać razem, czy osobno.
Co by ją obaliło
Jeśli S&P 500 odrobi straty w kierunku swojego 20-sesyjnego maksimum na poziomie 7818,93, a spread kredytowy high-yield zawęzi się z powrotem w stronę zakresu sprzed 13 października, podważyłoby to odczyt mówiący, że to napięcia kredytowe napędzają obecnie ruch na akcjach.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Odbicie S&P 500 o 0,98% od początku dnia 2 listopada 2026 roku porusza tylko jedną z dwóch nóg wymaganych przez falsyfikator z 30 października; percentyl spreadu wysokodochodowego (94,8 wobec 98,8 z 27 października) nie zawęził się w istotny sposób, więc odczyt mówiący, że napięcie kredytowe nadal ma znaczenie dla ruchu na akcjach, utrzymuje się.
Spread kredytów wysokodochodowych znajduje się na ekstremum 98,8. percentyla obok niemal identycznego odczytu w kredytach inwestycyjnych, podczas gdy zmienność implikowana na rynku akcji pozostaje w spokojnym reżimie contango, a S&P 500 handluje blisko swojego 20-sesyjnego maksimum. Ta rozbieżność zostanie wystawiona na próbę przez decyzję Fed z 28 października oraz publikację odczytu Core PCE następnego dnia.
Co by ją obaliło
Jeśli spread kredytów wysokodochodowych zawęzi się z powrotem w kierunku zakresu sprzed 13 października przed decyzją Fed i publikacją Core PCE, przy jednoczesnym utrzymaniu się wniosków o zasiłek dla bezrobotnych blisko obecnych minimów, odczyt mówiący, że kredyt wycenia ryzyko na poziomie całego indeksu, zostałby podważony.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Spready HY i IG przesunęły się z ekstremum na 98,8. percentylu przywołanego 27 października do poziomów 86,1./90,9. percentyla (z=1,35/1,34), co stanowi rzeczywistą normalizację, a nie jedynie umiarkowane złagodzenie, a wnioski o zasiłek dla bezrobotnych na poziomie 194 tys. (2. percentyl) pozostają blisko minimów, co łącznie spełnia warunek zawężenia z klauzuli falsyfikującej i podważa pierwotne ujęcie oparte na napięciach kredytowych.
Spread kredytowy high-yield znajduje się na 99,2 percentylu swojego rocznego zakresu, podczas gdy liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła do 194 tys., najniższego poziomu od lipca, a krzywa kontraktów terminowych Fed wycenia twardszą ścieżkę polityki pieniężnej w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy.
Co by ją obaliło
Jeśli spread kredytowy high-yield zawęzi się z powrotem w kierunku zakresu sprzed przyspieszenia z 13 października, a liczba wstępnych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych pozostanie blisko obecnych minimów, oznaczałoby to, że sygnał napięcia kredytowego przeszacował skalę pogorszenia.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Odczyt napięcia kredytowego z notatki z 22 października utrzymuje się: spread kredytów wysokodochodowych pozostaje blisko poprzedniego ekstremum (98,8. percentyl wobec 99,2. percentyla wcześniej), a wnioski o zasiłek dla bezrobotnych nie zmieniły się, wynosząc 194 000. Napięcie zasygnalizowane w tamtej notatce nie zostało więc ani rozwiązane, ani istotnie pogłębione.
Dwa kanały zacieśniania, umacniająca się wyceniana ścieżka kontraktów terminowych na stopę Fedu oraz spread kredytowy high-yield blisko rocznej skrajności, zbiegają się na aktywach ryzykownych, mimo że odporny rynek pracy przemawia za tym, że odczyt kredytowy może zawyżać skalę napięcia.
Co by ją obaliło
Jeśli spread kredytowy high-yield ustabilizuje się lub zawęzi w nadchodzących tygodniach, podczas gdy liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych pozostanie blisko obecnych niskich poziomów, wskazywałoby to, że odczyt napięcia kredytowego nadinterpretował przejściowe poszerzenie spreadu, zamiast identyfikować rzeczywiste pogorszenie ryzyka niewypłacalności.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Falsyfikator z 15 października wymagał, aby spread high-yield ustabilizował się lub zawęził przy utrzymujących się niskich wnioskach o zasiłek; zamiast tego spread poszerzył się dalej do 99,2 percentyla, mimo że wnioski spadły do 194 tys., więc odczyt napięcia kredytowego zostaje podtrzymany, nie podważony.
The rates market prices a firmer policy path while the regime system names credit stress, at the 81st percentile and climbing, as the dominant driver of market conditions.
Co by ją obaliło
If the high-yield credit spread narrows back toward its range prior to 12 October while Treasury yields remain at current levels, the regime system's credit-stress framing would be contradicted, as the yield elevation would then be explained by factors other than deteriorating corporate credit conditions.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
prędkość spreadu kredytowego high-yield przyspieszyła do 2,16, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji utrzymała się na 96. percentylu, co jest odwrotnością zawężenia wymaganego przez warunek obalający z 12 października
Kontrakty terminowe na stopę funduszy federalnych wyceniają bardziej zdecydowaną 12-miesięczną ścieżkę polityki pieniężnej (o 80 pb wyżej, a nie obniżki), wyraźnie powyżej własnej średniej członków FOMC na poziomie 2,8%, mimo że sierpniowa liczba wolnych miejsc pracy spadła do 7,079 mln, a zaufanie konsumentów osiągnęło najniższy poziom od 12 lat, co pozostawia krótki koniec krzywej skarbowej narażony na korektę, jeśli pogorszenie na rynku pracy będzie kontynuowane aż do raportu o zatrudnieniu z 2 października.
Co by ją obaliło
Jeżeli rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA zamknie się na poziomie 4,50% lub niżej w ciągu najbliższych 15 sesji giełdowych, wyceniana ścieżka zacieśnienia opisana w tej nocie okaże się odwrócona, a nie utrzymana.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
brak zamknięcia DGS2 poniżej 4,5 do 2026-10-21
Kontrakty terminowe na stopę Fed wyceniają mocniejszą, wyższą ścieżkę polityki (o 71,5 pb wyżej w horyzoncie 12 miesięcy, nie cięcia), wyprzedzając własną średnią projekcję FOMC na poziomie 2,9%, co napędza historycznie szybką przecenę na krótkim końcu krzywej Treasuries, mimo że szerszy odczyt reżimu pozostaje zbalansowany.
Co by ją obaliło
Jeśli rentowność 2-letnich Treasuries wycofa się do 4,50% lub niżej do 27 września 2026 roku, szybka przecena, na której oparta jest ta nota, okaże się napędzana podażą i odwracalna, a nie trwałą przeceną oczekiwań dotyczących stóp.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
DGS2 zamknął się powyżej 4,5 w dniu 2026-09-24 (zamknięcie 4,87)
Szok inflacyjny wywołany przez ropę zderza się z rentownością obligacji skarbowych już na 100. percentylu swojego roku, podczas gdy spready kredytów wysokodochodowych na 7,1 percentylu wciąż odmawiają potwierdzenia deklarowanego przez reżim czynnika napięć kredytowych.
Czytaj analizę#Co by ją obaliło
Jeśli odczyt CPI z 11 września wykaże przyspieszenie inflacji bazowej lub głównej względem odczytów z poprzedniego miesiąca, podczas gdy spready wysokodochodowe rozszerzą się poza obecny zakres, przesłanka, że napięcia kredytowe są odłączone od sygnałów inflacyjnych w czasie rzeczywistym, zostałaby obalona.
Rynek opcji wycenia spokój na tle rynku stóp procentowych wyceniającego bardziej restrykcyjną ścieżkę oraz rentowności obligacji skarbowych na 99,2 percentylu jej rocznego zakresu, czyli rozbieżność pozycjonowania, której nie wyjaśnia ustalenie Hawk Thorne z 8 września dotyczące napięć kredytowych.
Co by ją obaliło
Jeśli VIX zamknie się powyżej 20 w ciągu pięciu sesji następujących po odczycie CPI bazowego r/r z 11 września, rynek opcji przeszacował swoją ocenę ryzyka ścieżki stóp, które obecnie niedoszacowuje.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
VIXCLS zamknął się poniżej 20 w dniu 2026-09-10 (zamknięcie 17,84)
Wskazany przez reżim czynnik napięcia kredytowego nie znajduje potwierdzenia w spreadach obligacji wysokodochodowych, VIX ani indeksach warunków finansowych, które znajdują się blisko dolnych granic swoich rocznych zakresów; prawdziwym ekstremum jest historia podaży Treasuries i ścieżki stóp procentowych, z rentownością 10-letnich obligacji na 99,2. percentylu jej własnego rocznego zakresu.
Co by ją obaliło
Jeśli napięcie kredytowe zmaterializuje się jako niezależny czynnik, spready obligacji wysokodochodowych oraz indeksy warunków finansowych przełamią dolne granice swoich rocznych zakresów równolegle z pogorszeniem danych gospodarczych dotyczących CPI lub odczytów z rynku pracy, co usunie centralne znaczenie wyjaśnienia opartego na podaży Treasuries dla odczytu reżimu.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
Spready kredytowe obligacji wysokodochodowych pozostają na 8,3 percentylu, a indeks warunków finansowych na 4,8 percentylu swojego rocznego zakresu, wciąż daleko od ekstremów potrzebnych do potwierdzenia deklarowanego w tym reżimie czynnika napięć kredytowych, więc odczyt z 8 września, że historia podaży obligacji skarbowych i ścieżki stóp jest prawdziwym ekstremum, wciąż się broni.
Poziom 99,2. percentyla rentowności 10-letnich obligacji skarbowych już wycenia większość obecnej fali podaży obligacji skarbowych, mimo że deklarowany przez reżim czynnik napięcia kredytowego nie wykazuje odpowiedniej skrajności w spreadach high-yield.
Co by ją obaliło
Jeśli wyniki aukcji skarbowej (dogrywki) 9 lub 10 września będą wymagały zamknięcia rentowności 10-latek powyżej 4,95%, by przyciągnąć uczestników, i rentowność utrzyma się powyżej tego poziomu aż do zamknięcia 17 września, teza, że historia podaży jest już wyceniona, upada.
Czytaj analizę#Jak się rozstrzygnęła
DGS10 zamknął się powyżej 4,95 w dniu 2026-09-10 (zamknięcie 4,95)